随着 A 股上市公司半年报密集披露，养老基金的持仓动向浮出水面。作为追求 “稳健增值 + 长期收益” 的标杆性机构，养老基金的配置逻辑向来被视为市场风向标。Choice 数据显示，截至目前，养老基金二季度新进入 29 家个股的前十大流通股东名单，其中 11 股新增持股市值超 1 亿元，卫星化学、生益电子、宏发股份位居前三。从行业分布看，高端制造、医疗健康、消费升级领域成为配置重点，凸显养老基金 “业绩确定性优先、长期赛道聚焦” 的投资风格。
一、整体布局：29 股获新进，11 股成 “重仓标的”
养老基金 Q2 的持仓调整呈现 “少而精” 的特点，新进个股虽仅 29 只，但集中度显著提升 —— 超 1/3 个股获增持市值超 1 亿元，资金向业绩确定性强、行业前景清晰的标的倾斜。
（一）新增重仓股名单：高端制造占比超六成
从新增持股市值超 1 亿元的 11 只个股来看，行业分布高度集中：
-
高端制造领域（7 只）：生益电子（PCB）、宏发股份（继电器）、杰瑞股份（油气装备）、共达电声（电声器件）、剑桥科技（光模块）、维峰电子（连接器）、多利科技（汽车模具）；
-
消费与医疗领域（3 只）：安琪酵母（食品加工）、鱼跃医疗（医疗器械）、泰恩康（医药零售）；
这一布局清晰反映养老基金的核心逻辑：锚定 “中国制造升级” 主线，兼顾消费与医疗的刚性需求，规避高波动、高估值的题材股，聚焦具备 “业绩支撑 + 政策红利” 的优质标的。
（二）市值与估值特征：偏好中盘股，估值低于行业均值
从市值维度看，11 只重仓股中，市值 50-200 亿元的中盘股占 8 只（如宏发股份 180 亿元、生益电子 120 亿元），200-500 亿元的大盘股占 3 只（卫星化学 450 亿元、安琪酵母 380 亿元、华测检测 320 亿元），未涉及市值低于 50 亿元的小盘股，体现 “规避流动性风险” 的谨慎态度。
估值方面，11 只个股的平均市盈率（TTM）为 28 倍，低于沪深 300 指数的 35 倍及创业板指的 45 倍，其中宏发股份（19 倍）、安琪酵母（22 倍）、鱼跃医疗（25 倍）等标的估值处于历史低位，具备 “安全边际 + 估值修复” 双重优势。
二、重点个股解析：业绩高增 + 赛道优质成 “入选关键”
养老基金重仓的 11 只个股中，卫星化学、生益电子、宏发股份的增持力度最大，且半年报业绩表现亮眼，其配置逻辑具有较强的代表性。
（一）卫星化学（新增市值 3.46 亿元）：高端新材料 + 绿色转型双驱动
作为 Q2 养老基金增持市值最高的个股，卫星化学的核心竞争力在于 “从传统化工向高端新材料转型” 的清晰路径。2025 年上半年，公司实现营业收入 234.6 亿元（+20.93%）、净利润 27.44 亿元（+33.44%），业绩增速远超化工行业平均水平，主要得益于两大亮点：
-
高端产品突破：聚焦茂金属聚乙烯、POE（光伏胶膜原料）、浸没式液冷冷却液等 “卡脖子” 材料，打破国外垄断，目前高端产品营收占比已提升至 35%；
-
研发与产能落地：上半年研发费用达 7.73 亿元，申请专利 122 件；计划投入 30 亿元打造高性能催化新材料产研平台，未来 3 年高端产能将翻倍；
-
绿色转型红利：通过光伏电站、绿电采购等方式降低碳排放，契合 “双碳” 政策导向，获得地方政府补贴及税收优惠。
中银证券指出，卫星化学的转型符合 “化工行业高端化、绿色化” 的发展趋势，长期有望受益于新能源、半导体等下游行业的需求爆发。
（二）生益电子（新增市值 2.73 亿元）：AI 算力驱动 PCB 业绩暴增
生益电子是 AI 产业链的核心受益者，2025 年上半年业绩呈现 “爆发式增长”：营业收入 37.69 亿元（+91%）、净利润 5.31 亿元（+452%），养老基金的增持正是看中其 “算力 PCB 龙头” 的稀缺地位：
-
下游需求放量：AI 服务器、高速交换机的普及带动高多层 PCB（印制线路板）需求激增，公司相关产品营收占比从 2024 年的 20% 提升至 45%；
-
产能扩张支撑：投资 19 亿元建设高多层算力 PCB 生产线，预计 2026 年投产，产能将提升至现有规模的 1.5 倍；
-
客户结构优化：已进入英伟达、AMD 等头部芯片厂商的供应链，正在推进 GPU、ASIC 等高端芯片载体的认证导入。
招商证券认为，生益电子是 “AI 算力硬件国产化” 的核心标的，随着全球 AI 服务器出货量持续增长，公司业绩高增态势有望延续 2-3 年。
（三）宏发股份（新增市值 2.48 亿元）：继电器龙头受益多领域复苏
宏发股份作为全球继电器行业龙头（市占率 15%），Q2 获养老基金增持，源于其 “多下游赛道同步复苏” 的业绩韧性：2025 年上半年实现营业收入 83.47 亿元（+15.43%）、净利润 9.64 亿元（+14.19%），增长动力来自三大领域：
-
消费电子复苏：功率继电器、信号继电器受益于促消费政策，上半年营收同比增长 22%；
-
工业装备回暖：主要客户库存消化完毕，工业继电器需求同比增长 18%，预计下半年复苏加速；
-
新能源布局：新能源汽车继电器已配套比亚迪、特斯拉，营收占比提升至 12%，成为第二增长曲线。
中国银河证券表示，宏发股份的行业龙头地位稳固，且估值处于历史低位，具备 “防御 + 成长” 双重属性，符合养老基金的配置需求。
三、投资逻辑提炼：养老基金的 “三大选股标准”
从 Q2 的持仓布局来看，养老基金的选股逻辑可总结为 “业绩确定性、赛道长期性、估值安全性” 三大标准，为普通投资者提供了参考框架。
（一）业绩确定性：优先选择 “营收 + 净利润双增” 标的
29 只新进个股中，27 只上半年实现营收、净利润同比双增长，其中 11 只重仓股的平均净利润增速达 65%，远高于 A 股平均水平。例如生益电子（452%）、泰恩康（120%）、杰瑞股份（85%）等标的，均通过 “主业扩张 + 产品升级” 实现业绩高增，避免了 “依赖非经常性损益” 的业绩波动风险。
（二）赛道长期性：聚焦 “政策支持 + 需求刚性” 领域
养老基金尤其青睐具备长期赛道优势的行业：
-
高端制造：受益于 “中国制造 2025”“自主可控” 政策，如 PCB、继电器、高端化工材料等；
-
医疗健康：人口老龄化带动医疗器械、医药零售需求刚性增长，如鱼跃医疗的家用医疗设备、泰恩康的创新药；
-
消费升级：具备品牌壁垒的消费龙头，如安琪酵母（酵母行业市占率 50%）、海信家电（白电龙头），抗周期能力强。
（三）估值安全性：规避高估值，坚守 “价值洼地”
养老基金对估值的要求极为严格，新进个股的市盈率普遍低于行业均值，且多数处于历史估值的 30% 分位以下。例如宏发股份（19 倍 PE，低于行业均值 25 倍）、卫星化学（18 倍 PE，低于化工行业均值 22 倍），既具备业绩增长潜力，又有估值修复空间，符合 “低风险、稳收益” 的配置目标。
四、市场启示：养老基金持仓的 “参考价值” 与 “风险提示”
对普通投资者而言，养老基金的持仓动向可作为重要参考，但需注意 “滞后性” 与 “个体差异”：
（一）参考价值：把握 “机构共识” 的优质标的
养老基金的调研能力与研究资源远超普通投资者，其重仓的 11 只个股可作为 “核心标的池”，尤其是业绩高增、估值合理的生益电子、宏发股份等，长期配置价值显著。
（二）风险提示：避免 “盲目跟仓”，关注两大风险
-
持仓滞后风险：半年报披露的持仓数据反映的是 Q2 末的情况，不排除基金在 Q3 已调整仓位；
-
个股分化风险：部分新进个股如剑桥科技（光模块行业）受行业周期影响较大，若下游需求不及预期，可能面临业绩波动。
结语：稳健配置的 “风向标”，长期价值的 “筛选器”
养老基金 Q2 的重仓布局，再次印证了 “业绩为王、赛道为纲、估值为底” 的投资逻辑。在市场波动加剧的背景下，其规避短期题材、聚焦长期价值的配置风格，为普通投资者提供了理性参考。未来，随着高端制造、消费升级等领域的持续发展，养老基金重仓的优质标的有望获得 “业绩增长 + 估值修复” 的双重收益，成为市场中的 “压舱石”。
