4月22日晚间，河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称“老白干酒”）同步披露2025年年度报告及2026年第一季度报告，两份财报勾勒出这家“河北王”区域酒企的困境与突围尝试。2025年，老白干酒营收、净利润双双大幅下滑，经营现金流首次出现年度负值，在白酒行业深度调整期遭遇多重挤压；与此同时，公司宣布以2000万元设立电商全资子公司，试图通过线上渠道整合培育新增长极。这场“轻量化”的电商布局，能否成为老白干酒突破困局的关键，仍有待市场检验。
一、业绩承压：营收净利双降，现金流首次告负
2025年，老白干酒的经营业绩遭遇显著下滑，核心财务指标全面承压。年报数据显示，公司全年实现营业收入41.21亿元，同比下降23.07%；归母净利润4.30亿元，同比降幅达45.40%，盈利缩水幅度远超营收下滑幅度；经营活动现金流净额更是跌至-2.93亿元，同比暴跌154.80%，成为近五年以来首次年度负值，反映出公司资金回笼能力面临较大压力。
业绩表现与年初目标差距明显。2025年初，老白干酒提出54.7亿元的营收目标，但全年实际完成率仅约75.3%，未能达成预期，也从侧面反映出公司在行业调整期的经营困境。结合同花顺金融数据库数据来看，2025年全年营收较2024年的53.58亿元大幅缩水，盈利水平也较上年的7.87亿元大幅下滑，经营状况出现明显恶化。
这一业绩表现，与白酒行业整体环境密切相关。2025年，白酒行业步入深度调整期，消费端受场景需求不足、宴请活动减少等因素影响持续萎缩，全国规模以上白酒企业产量同比下降12.1%，行业“马太效应”愈发显著，市场资源加速向全国名酒及头部区域龙头集中，中小区域酒企面临的挤压效应进一步加剧，老白干酒也未能幸免。
二、多重困境：产品、区域、渠道全面受挫
（一）产品结构失衡，全价格带遇冷
老白干酒的产品矩阵在2025年全线承压，无论是中高端还是大众价位产品，均出现不同程度的营收下滑。分价格带来看，100元以上中高端产品实现营收20.36亿元，同比下滑24.69%；100元以下大众价位产品实现营收20.62亿元，同比下滑21.38%，全价格带均未能抵御行业调整的冲击。
多品牌矩阵同步受挫，核心品牌增长乏力。其中，衡水老白干系列作为核心主力，实现营收21.39亿元，同比下降17.40%；武陵酒系列营收7.74亿元，同比骤降29.59%；文王贡酒系列营收3.54亿元，同比下降35.50%，成为下滑幅度最大的核心品牌。从全年表现来看，各品牌未能形成协同效应，反而均陷入增长瓶颈，反映出公司产品竞争力不足、品牌溢价能力较弱的问题。
（二）区域市场失守，大本营优势弱化
作为区域酒企，老白干酒的业绩高度依赖河北大本营市场，但2025年这一核心阵地也出现明显下滑。年报显示，河北市场全年实现营收25.37亿元，同比下滑18.64%，尽管营收占比仍高达62%，但大本营的抗风险能力已显著弱化。
省外市场的拓展更是遭遇重创，呈现全面下滑态势。湖南、安徽、山东三大省外重点区域，营收同比分别下滑29.59%、35.50%和19.31%，其中安徽市场降幅最为显著。此前数据显示，老白干酒省外市场早已呈现“外围区失守”的格局，2025年的行业调整进一步加剧了省外市场的萎缩，反映出公司省外扩张战略受阻，区域渗透能力不足。
（三）渠道效率低下，费用投入“增收不增利”
渠道端的困境进一步加剧了老白干酒的经营压力。2025年，公司销售费用为11.33亿元，同比下降10.76%，但这一降幅远低于营收23.07%的下滑幅度，导致销售费用率被动攀升至27.48%，同比增加近4个百分点。这意味着，老白干酒为稳住市场份额与品牌声量，维持了较高的市场投入，但并未带来匹配的收入增长，反而进一步侵蚀了公司利润。
从渠道结构来看，作为营收主力的经销商模式遭遇重创，此前数据显示，2025年前三季度经销商渠道收入同比大幅下降19.47%，传统批发代理渠道的库存消化与动销压力巨大；而直销渠道（含团购、线上销售）虽表现出一定韧性，前三季度营收仅下降3.72%，但规模有限，未能形成有效支撑，渠道结构失衡问题凸显。
三、突围尝试：2000万设立电商子公司，剑指三大核心目标
在业绩持续承压、多重困境叠加的背景下，老白干酒将突围的希望寄托于线上渠道，于2025年年报发布同日宣布，拟以自有资金2000万元设立全资子公司“衡创新业电子商务有限公司”，统筹管理公司下属5家白酒企业的电商业务，试图通过线上渠道整合培育新的增长极。
根据公司公告，新设立的电商子公司将作为“公司电商生态核心运营平台”，核心目标是通过统一供应链管理、数字化营销及渠道运营，有效降低运营成本，提升渠道掌控力与市场响应效率，推动产品结构优化与品牌年轻化转型。业内人士分析，老白干酒设立电商子公司的核心逻辑主要集中在三个方面：
其一，整合品牌资源，形成规模效应。老白干酒旗下拥有衡水老白干、板城烧锅、武陵、文王贡、孔府家五大品牌，此前线上业务分散运营，未能形成协同优势。新电商平台将统筹五大品牌的线上资源，实现供应链、营销、运营的统一管理，有望降低运营成本，提升线上渠道的整体竞争力。
其二，触达年轻群体，缓解品牌老化焦虑。作为区域老牌酒企，老白干酒长期面临品牌老化、消费群体偏中年化的问题，年轻消费群体渗透率较低。通过数字化营销手段，新电商平台有望精准触达年轻消费群体，传递年轻化品牌理念，逐步改善品牌形象，培育新的消费群体。
其三，探索新渠道模式，提升终端动销。当前，即时零售等线上新渠道快速发展，成为白酒销售的重要补充。新电商平台将探索即时零售等新模式，打通线上线下渠道壁垒，提升终端动销能力，缓解传统渠道动销乏力的困境。
四、破局存疑：投入有限，线上基础薄弱成最大短板
尽管设立电商子公司的战略方向贴合行业趋势，但老白干酒的线上突围之路仍面临诸多挑战，2000万元的投入能否撬动新增长极，仍需打一个问号。
首先，投入规模相对有限，难以支撑长期布局。白酒行业线上渠道建设需要大量资金投入，涵盖供应链升级、数字化营销、人才储备等多个方面，2000万元的投入规模相较于行业内头部企业的电商布局而言，显得尤为单薄。对比贵州茅台来看，其“i茅台”数字营销平台仅2026年一季度就实现不含税收入215.53亿元，同比增长267.17%，背后是强大的资金、品牌与技术支撑，老白干酒的投入规模难以与之抗衡，也难以快速实现线上业务的规模化突破。
其次，线上业务基础薄弱，规模效应尚未形成。2025年老白干酒线上收入仅0.97亿元，同比下降16.05%，在整个营收盘子中占比不足2.4%，远低于行业平均水平。长期以来，公司线上业务分散运营，缺乏统一规划，数字化运营能力不足，用户积累有限，新电商平台想要快速实现突破，面临较大的市场开拓压力。公司也在公告中提示，新平台可能面临宏观经济、行业环境、市场变化等多重风险，市场开拓存在不及预期的可能。
最后，业绩修复基础薄弱，高端化转型受阻。2026年一季报显示，老白干酒实现营收12.20亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%，结束了2025年全年下滑的态势，经营活动现金净流入3.58亿元，同比增长101.10%，现金流状况有所改善。但值得注意的是，一季度的增长主要依赖百元以下大众价位产品的拉动，百元以上中高端产品收入仍同比下降9.81%，表明公司业绩修复仍处于“托底”阶段，高端化转型进展缓慢，而线上渠道的核心价值之一是推动产品结构优化，这一短板可能会限制新电商平台的成效。
五、结语：电商布局是“救命稻草”还是“杯水车薪”？
当前，白酒行业深度调整仍在持续，“马太效应”进一步凸显，区域酒企面临的生存压力不断加大。老白干酒以2000万元设立电商子公司，无疑是应对行业变化、寻求突破的积极尝试，其整合品牌资源、触达年轻群体、探索新渠道的战略方向，贴合白酒行业线上化、数字化的发展趋势。
但客观来看，老白干酒的线上突围仍面临诸多制约：投入规模有限、线上基础薄弱、高端化转型受阻，再加上行业竞争日趋激烈，头部名酒纷纷加大线上布局，挤压区域酒企的生存空间，新电商平台想要实现破局，难度不小。2000万元的投入，更像是一次“试探性”布局，而非“战略性”投入，短期内难以成为公司的核心增长极。
对老白干酒而言，电商新平台要想真正实现破局，不仅需要加大资金与人才投入，完善数字化运营体系，更需要结合自身品牌优势，打造差异化的线上产品与营销模式，联动线下渠道形成协同效应，同时加快高端化转型步伐，提升产品竞争力。否则，2000万元的电商投入，可能只是“杯水车薪”，难以改变公司面临的多重困境。
在白酒行业“强者恒强”的格局下，区域酒企的突围之路注定艰难。老白干酒的电商尝试，既是机遇也是挑战，其最终成效如何，仍需时间和市场的进一步检验。
